拉卡拉收单业务扩大收入，支付只是基础设施，瞄准金融生态系统

此外，2015年拉卡拉收单业务毛利率接近61%。根据艾的分析研究，该指标略高于行业水平。毛利率主要反映与代理商分享利润后的收入、自营业务和代理业务的比例以及代理份额的比例。

拉卡拉从商户侧收取的手续费由发卡机构和银联分摊后，交易率为0.6%，与行业同行一致。下一步是与代理商分享，目前利润分享比例接近70%。由于代理商不参与拉卡拉的自营收据业务和增值服务的股息（D 0/T 0节假日信用，当日信用服务)，当艾分析估算代理分红比例时， 不包括非代理业务。

agent 70% 占有率似乎很高，但实际上与  通过研究了解到的行业水平是一致的。为扩大收入，主流第三方支付公司一般采用代理模式，将60%-70%的收入分配给代理。

因此，根据拉卡拉POS机对于披露的预测模型，2017-2021年代理份额比例将继续上升，2021年达到77%，这与代理扩张的逻辑是一致的。

其他业务收入主要是B端行业支付平台的解决方案收入，以及终端网点为3-5级城市合作银行提供金融服务的收入（相当于替代部分银行网点的职责）。它也属于第三方支付的相关收入。对拉卡拉来说，业务规模较小，不是业务重点。 2015年营业收入1.5亿元。

支付只是基础设施，目标是金融生态系统

自2014年起，拉卡拉pos机进入包容性金融领域。在业务部门布局上，逐步增加信用调查、信用调查、金融管理、投资基金等业务，开始建立以支付为核心的互联网生态；互联网保险业务已取得相关许可证资格。其中，包容性金融服务是其贷款产品，已形成了明显的规模和增长势头。

目前，拉卡拉金融业务规模较小，采用分流模式，以民用终端和拉卡拉钱包APP为入口，引导金融平台。

拉卡拉POS机考拉信用调查业务已成为去年首批8家个人信用调查机构之一。小微商户信用评分模式初步得到业界认可，推出专业就业信用调查体系。具有征信评分、征信贷款、征信查询等功能的服务平台(人力资源应用)和独立征信APP。但该业务尚未产生可观的收入；个人信用证尚未取得。不仅考拉信用调查，芝麻信用调查、腾讯信用调查、前海信用调查等7家试点机构尚未获得个人信用调查许可证的批准。

此外，在过去的十年里，拉卡拉通过方便的支付和POS收单业务，为约1亿用户和270万商户提供服务，并建立了一定的用户信息和交易数据积累。 因此，依靠这些商家的支付数据和用户的支付数据来授信个人和小微企业的信用业务是合乎逻辑的。同时，拉卡拉的信用调查业务也可以反馈支付平台和信用调查业务所需的风险控制能力。

最近成立的考拉基金也在半年内完成了15个项目的投资，主要集中在互联网金融和互联网内容/流量门户网站上。该项目包括北京众筹（股权众筹）、汇泽保险(互联网保险平台)、圈账(会计社交APP)等。，这些投资项目与拉卡拉自身的生态有一定的协调性和互补性。

2015年6月，拉卡拉获得许可证，7月正式启动小额贷款业务，涵盖C端和B端产品:还款(C端信用卡赔偿)、易分期(C端消费)主要用于现金分期贷款。、员工贷款(已与800家大公司达成合作，为员工提供最高30-50万元的信用贷款)、商户贷款(中小企业POS贷款)。

据拉卡拉介绍，截至2016年2月，该产品贷款规模近30亿元；去年年底，余额约为16亿元。从余额与贷款规模的比例来看，拉卡拉的平均贷款周期较短，因为C端贷款周期较短，如1-4周的信用卡补偿周期；平均贷款期限约为6-9周。月亮。从行业情况来看，长周期（如一年左右）的贷款产品更具竞争力。

2016-2020年拉卡拉披露的贷款业务预测模式。资料来源:西藏旅游公报。预测利息收入拉卡拉POS机产品的贷款周期和利率保持不变。

根据拉卡拉披露的预测模型，2016年平均余额为11.2亿元，贷款规模为35亿元，利息收入为2.5亿元。此外， 根据估计的利息收入估计，年化利率约为 22%。在其披露中，拉卡拉预计2017年余额同比增长52%，这意味着收单业务增速略低。

然而，从2016年上半年的业绩来看，业务增长率超出了预期。拉卡拉在其官方微博上披露拉卡拉支付，与去年下半年相比，上半年的贷款规模增长了150%以上。按照这一趋势，无疑将成为今年增长最快的子业务。

据研究，目前个人贷款业务的比例高于中小企业贷款。拉卡拉信贷业务的优势在于考拉信贷业务可以支持信贷风险控制模式。其中，拉卡拉之前通过支付业务积累的用户信息和交易数据是信贷的基础。例如，收款人的结算流程是POS信贷的重要依据。

根据拉卡拉今年2月披露的预测模型，2016-2020年坏账准备水平仅为每年坏账率的4%。原因是基于客户之前的支付数据，已经做好了充分的风险防范工作。今年8月，拉卡拉相关负责人公开表示，信贷业务坏账率保持在2%以下。

拉卡拉信贷业务的另一个主要优势是资本成本率远低于至少10%的行业水平。根据拉卡拉披露的预测模型，资本成本比例低至2.@>4%。艾分析判断，原因可能是股东名单中有土地财产保险、太平人寿等保险公司，可以以低成本获得资金。

拉卡拉估值：90亿元

拉卡拉第三方支付业务估值、参考总额和市值分别是去年收入的5倍和3.2倍。

拉卡拉2015年总收入近16亿元，同比增长74%。增长率要高得多(15%)和更高(49%)。根据拉卡拉今年上半年公布的收入，预计H1同比增长近100%。其中，第三方支付业务相关收入近13亿元，包括企业收单业务、个人支付业务等收入板块。

拉卡拉PS根据交易量/收入、增长率、净利润、参考业务多元化、移动支付领域市场地位、国内外资本市场差异等因素综合给出 < @5.8倍系数，估值76亿元。

对拉卡拉信贷业务的单独估值。 预计2016年余额为11亿元。根据行业水平，估值系数为0.3-0.5。由于拉卡拉信贷业务规模小，贷款期限短，独立性竞争力弱，但增长速度快。综合考虑，系数为0.4，估值为4.5亿元。

此外，拉卡拉的信用调查业务还推出了多种型号和产品。虽然目前还没有产生可观的收入，但作为中国仅有的8个试点项目之一，预计将获得第一批信用调查许可证。 业务估值乐观，4亿元。

此外，拉卡拉账户上的现金约为5.4亿元(根据公告，去年年底货币资金为5.4亿元)，总估值为90亿元。

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