刚刚盈利的移卡要上市，第三方支付平台钱不好赚

港交所信息显示，5月10日，移卡有限公司（以下称移卡）更新聆讯后资料集第一次呈交版。

公司早在2019年11月12日就向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为里昂证券、野村证券、农银国际。

作为腾讯投资的第三方支付服务商，这家公司有何看点？

原微信财付通总经理创办

移卡由原微信财付通总经理刘颖麒于2011年创办，并于2012年开始经营支付业务。2014年获中国人民银行颁发全国支付业务许可证。

刘颖麒在第三方支付及技术相关行业拥有丰富经验，在成立深圳移卡之前，刘颖麒就在财付通注册成立起即出任其总经理，更早之前曾在华为公司担任项目经理。

企查查显示，在移卡成立近10年，公司共计融资4次。最近一次是2017年11月7日中信证券C轮融资，具体金额未知。

2012年11月9日，刘颖麒及另一个合伙人曾分别以现金代价9元及1元，向腾讯转让移卡4.5%及0.5%股权。

后面又经历一系列融资、重组，在上市前夜，腾讯子公司THL U持有移卡科技3.93%股权。

目前公司的二维码支付服务支持逾500款发卡机构的移动应用程序，其中包括微信支付、支付宝、云闪付，涵盖中国大多数的电子钱包。

截至2019年末，仅有16家支付服务提供商同时拥有全国银行卡收单许可证及移动电话支付许可证，移卡就是其中一家。

根据奥维咨询的数据，按2019年的交易笔数计，移卡为中国第二大非银行独立二维码支付服务提供商，占市场份额约14%。

按2019年的交易量计所占市场份额约为1.3%，在中国第三方支付服务提供商中排名第十。

截至2019年末，公司录得总支付交易量15003亿元，较2018年同期增长92.6%，远高于2019年中国消费者对商户支付市场16.3%的同比增长率。

截至2019年末，公司的活跃商户有530万名，比2018年380万名增长39%。基于公司系统中记录的唯一用户标志，公司支付覆盖的消费者由2018年的约1.4亿人，增长至2019年的约3.68亿人。

凭借自支付服务取得的客户群及数据资产，公司已将产品及服务拓展至科技赋能商业服务，其中包括：

1.商户SaaS产品，可帮助客户提高营运效率；2、营销服务，让客户有效得触及其目标市场；3、金融科技服务，满足客户的金融需求。

2019年净利润回正

近十年是中国移动支付飞速发展的十年，移卡交易量和营收规模也呈现爆发式增长。

招股书显示，2017-2019年，移卡总支付交易量由2017年约2328亿元，增加至2019年的15003亿元，复合年增长率约为153.8%。

公司营收分别约为3.05亿元、9.93亿元、22.58亿元，复合年增长率约为172.2%。

但是公司净利润并未像营收规模一样急剧膨胀，反而移卡往绩业绩期甚至处于亏损状态。

2017年公司净亏损约为3.42亿元，2018年净亏损约为1.83亿元。及至2019年公司净利润回正，取得8470万元。

移卡之所以亏损主要是营业成本项中佣金吃掉太多利润。2017-2019年，佣金分别占营业成本约87.8%、87.8%及91.9%。

佣金是向分销渠道（包括销售代理）提供支付及商业客户开发的费用。这笔巨额费用成为压在公司头上的重石。

公司直接营销转变为与分销渠道合作，导致支付给分销渠道的佣金增加。叠加2016年以来服务费率下降，导致移卡毛利率承压。

2017-2019年，公司一站式支付服务毛利率分别约为37.9%、25.5%、25.5%。进而影响公司综合毛利率水平。

经营活动所得现金净额、负债风险解析

作为现金流通的通道，移卡自身的经营现金流量并不乐观。

2017年末，公司录得负经营现金流量，期内经营活动所用现金净额约2237万元。2018年约为3.7亿元，2019年又有所回流至约5255万元。

这么大幅度变动的经营活动现金净额让人不禁担心公司经营稳定性。倘若未来无法产生充足的经营现金流量，或无法获得充足资金来为业务提供资金，公司的流动资金及财务状况将受到重大不利影响。

此外，往绩记录期，公司负债净额状况可能对公司宣派及派付股息的能力有不利影响。

截至2019年末，公司的负债净额约为5.56亿元，主要是由于优先股的重大结余入账列作负债。

由于估值增加，截至2017-2019年末，优先股结余分别约为9.22亿元、11.79亿元，以及13.73亿元。

优先股于综合资产负债表内被指定为按公允值计入损益的金融负债，而公允值的增加则于综合收益表确认为公允值亏损。

由于公司所有的优先股将会转换成普通股，因此上市后不会产生任何公允值亏损，但仍可能会由于上市前优先股的公允值亏损而留存累计亏损。

根据开曼群岛公司法，公司仅可自利润或股份溢价账中宣派股息。因此，该等累计亏损可能通过减少用于派付潜在股息及付款的来源，从而对公司宣派及派付股息的整体能力造成不利影响。

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